请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 DeepSeek-R1 加速 AI 进程，看好 AI 应用端潜力释放 2025 年 02 月 10 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 9 大模型的成 本与门槛，随着 DeepSeek-R1 等高性能 AI 模型的广泛应用，AIPC、 AI 手机、AI 眼镜、AI 玩具等端侧设备迎来因 AI 渗透加速带来的产业 链发展机会，看好端侧 AI 潜力释放，建议关注水晶光电、立讯精密、 歌尔股份等。3）零组件有望受益于端侧 AI 发展。端侧 AI 有望提高 对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议 关注通信模组、SoC、

11%，预计2029年突破4万亿元（2024-2029年 CAGR为11.55%）。 细分市场中，以下着重分析运动时尚服饰、女装、男装、城市白领等市场数据。 1.1.5 中国服饰时尚市场规模及发展潜力 图：中国服装市场规模 （资料来源：中商产业研究院，天风证券研究所） 6)经济与文化软实力驱动 中国服装市场规模超2万亿元，预计未来5年增速近10%，为产业创新提供了资金和市场基础。传统服饰美学与现代设计 ） 图：服装行业分品类占比情况（%） 图：女装行业市场规模情况 中国服饰时尚市场已形成万亿级规模，且通过消费升级、数字化、国牌创新和文化赋能持续释放潜力。未来，个性化、中高端 化、运动潮流和国际化将成为核心增长方向。中国服饰时尚市场发展潜力呈现如下态势： 5)新兴领域：继马面裙走红后，新中式服饰在本季时装周日程中动态不断。新中式服装可以理解为“将中国传统元素与当 下审美潮流相结合的服装” 1)消费升级驱动：人均可支配收入持续增长，2023 年为3.92万元，同比增长6.10%，带动衣着消费占比 提升至6.74%。消费者从标准化转向个性化需求，设 计师品牌、中高端女装等细分市场增长空间显著。 2)电商与数字化潜力：服装电商渗透率持续提升， 预计2024-2029年市场规模CAGR达11.55%，成为 主要增长引擎。产业园区数字化转型加速，推动供 应链效率和市场竞争力提升。 3)国牌崛起与国际化：本土品牌通过文化挖掘和设

在未来数年内不断突破数据处理和智能学习的界限，通过边缘 AI 赋能， 智能机顶盒、智能音响、智能耳机等智能终端产品有望形成软硬件一体 的智能语音交互助理载体。 ◼ AI+提升生产效率， B 端应用场景发展潜力逐渐释放。随着技术和应用 的发展，AI 的赋能将深刻改变很多 B 端的生产力及生产效率，其可以 帮助企业提高生产效率、提升客户体验和创造新的商业价值。举例来看， 1、安防行业作为 AI 技术落地应用较为领先的领域，率先受益于 智能耳机：AI 服务向移动化、个人化方向发展 ...................................................... 20 3. B 端：AI+提升生产效率，应用场景发展潜力逐渐释放 ............................................................... 22 3.1. 安防：AI+安防智能化变革，推进创新业务发展 STL Partners 统计，2030 年全球边缘潜在市场将达 4450 亿美元，10 年 CARG 为 48%。根据亿欧智库，2025 年我国边缘计算市场空间达 1988 亿元，具备较大发展潜力。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 9 / 28 图9：全球边缘计算潜在市场规模（亿元） 图10：中国边缘计算行业市场规模（亿元）

����年 零售行业市场规模 �.�万亿元（�.�%） 按照全球大洲进行细分，亚洲占比全球零售市场��.�%，其次是北美和欧洲，各自 占比��.�%和��.�%。得益于庞大的人口基数，亚洲零售市场的增长潜力最大。电 子商务的快速渗透以及数字化转型的加速推动了零售市场的扩张，且伴随着亚洲 消费者对个性化和多样化产品需求的不断增加，也为零售行业带来新的动能。北 美零售市场相较于亚洲市场更加成熟，拥有强大的消费能力和完善的零售体系。 �%，其次是日本和东 南亚地区，分别占比�.�%和�.�%。得益于便捷的购物体验和多样的消费场景，东 南亚零售市场的增长潜力最大，其次是中国大陆和港澳台地区。东南亚地区的人 口结构较为年轻，构成了庞大的消费基数与高活力需求群体，加上当地互联网的 高渗透率，数字经济带动了东南亚地区零售市场的高增长潜力。港澳台地区的零 售市场主要依托于其独特的枢纽地位持续释放潜能，并具有连接内地与全球市场 的跳板功能。此 务板块。随着技术变革浪潮汹涌，生成式人工智能（GenAI）迅速崛起，持续影响着 零售行业得运营效率和经营模式。多点凭借持续的技术攻坚和自主创新，从多维 度深挖GenAI及与机器人合作在零售场景得应用潜力，打造多款零售场景专属AI Agent系列产品，推动零售业务AI升级。 多点数智深度推进其在中国市场的地位并持续探索开拓国际市场、深化国际布 局，通过与中国零售龙头企业及国际大型零售企业合作，不断提升品牌知名度和

向世界级发展水平。 数字化服务外包加速 从全球视角来看 ，随着新一代信息技 术的加速普及 ，数字服务外包产业向 数字化、智能化转型已成为大势所趋。 一带一路合作潜力巨 大 05 随着共建“ 一带一路 ”国际合作不 断推进， 中国与共建国家在服务 外 包领域的合作将不断加强 ，增 长潜 力巨大。特别是 RCEP 的保障 持续性 利好助推外包服务发展壮大。 理财零售 催收等 … 四维 匹配 效能型 策略型 标杆型 … 产品维度 账分 专项分期 发卡 / 激 活 坐席维度 服务型 专家型 价值型 卡人画像 精明羊毛档 年轻潜力型 风险用户型 客群属性 高频消费型 分期依赖型 商旅常客 【技术地基】 自然语言处理、 动态学习和智能策略匹配组合 产介 异议处理 促成 开场白 铺垫 核身 结束语 场景维度

5亿美元，用于升级设备并建设世界上 最大的数据中心之一，优先考虑高性能计算（HPC ）应用。 这个巨大的资本需求促使主要房地产投资者和私募 股权（PE）公司联合运营商、超大规模企业和其他 战略科技公司，以利用行业增长潜力。据Tech Capit al统计，过去五年中，PE在交易价值中的份额从54 %增长到80%至90%。 正如去年报告中预测的那样，2024年数据中心行业 吸引了资本投资的激增，尤其是转向合资企业、贷款 括Bl ackstone、Brookfield、DigitalBridge和Macquarie等 公司都在数据中心领域进行了大量投资。这种势头 预计将持续到2025年，因为投资者仍然被该领域的 增长潜力所吸引。 在整个商业地产领域，不确定性依然存在。办公楼 领域的未来仍不明朗，工业领域在租金增长方面的 牛市正在减弱。持续的通货膨胀使得全球近4000亿 美元的资金闲置，这一数额是全球金融危机后所持 资金的两倍。 与此同时，中西部地区也见证了类似的增长，印第 安纳州和明尼苏达州成为电力受限的芝加哥市场的 有吸引力的替代选择。这些地区提供丰富的土地、 可再生能源选择以及靠近成熟的生态系统。早期投 资者的成功验证了这些市场的潜力，鼓励了进一步 的开发，随着行业继续寻找可靠的电力和可扩展的 基础设施。 2,010 898 0.63% 1,100 450 1.03% 1,600 172 1.77% 2,050 507

合不仅提升了用户体验，还预示着 AR/VR 产品将更加智能化，为用户提供更便捷和个性化 的服务。随着技术的不断进步，预计未来 AR/VR 设备将实现更复杂的多模态 AI 应用，进 一步增强其作为下一代计算平台的潜力。 (百万台) 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 A A A A A (NEW) A A A A 芯片镀膜等业务增长前景；3）公司在 AR-HUD、光波导等产品具备前瞻战略卡位。我们维持公司 24/25/26 年 EPS 预测 0.59/0.72/0.82 元。考虑公 司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24 年 30xPE(可比公司均值 22.7x)，维持目标价 17.7 元，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。 报告发布日期：2024 年 04 月 25 日 点击下载全文：长电科技(600584 CH,买入): Q1 营收及净利均同比双位数增长 奕瑞科技 (688301 CH) 净利短期承压，仍旧看好公司长期增长潜力 奕瑞科技发布 1Q24 财报：实现营收 4.9 亿元（yoy：+11%，增速下滑主要是因为 1Q23 高基数以及医疗器械行业整体需求仍未修复），毛利率 53.3% （yoy：-3.7pp，qoq：-2

《第十四个五年（2021－2025年）规划》 明确提出，中国需降低对全球经济的依存度， 强化自身内生发展、自力更生的能力。规划中 着重阐述的 “双循环” 发展格局便是有力例 证。其概述了中国计划挖掘其巨大国内市场的 未开发潜力，在智能制造以及对未来经济发展 起决定性作用的关键技术领域，逐步成长为全 球领军者。 9 2015 2021 《中国制造 2025》 《中国制造2025》出台时确定了10个战略 领域作为发展重点。它在很大程度上被视为重 此外，《中国制造 2025》相关领域的中国企业还受益于广泛的政策 支持，包括有利的政策及监管待遇，这使其在与外国同行的竞争中占据优势。受国家主导的产业政策影响 的投资者也发挥了作用。中国庞大的市场规模和潜力在一些《中国制造 2025》所涉领域营造出了类似硅谷 的投资环境，资本注入的动力是寻找下一个大赢家。 41 然而，这种资源分配并非基于“纯粹”的市场力量， 而是这种动态如何激励私人资本的一个实例。尽管具有非市场力量的特征，《中国制造 《中国制造2025》重点领域进展：同一进程的不同阶段 25 《中国制造2025》重点领域进展： 同一进程的不同阶段 中国制造2025：实现技术领先的代价 低空飞行器：直升机和无人机 低空飞行领域蕴藏着巨大发展潜力，但直升机在中国的实际应用仍然有限。 99 由于国家层面曾经缺乏统 一的低空空域管理战略，导致了各地试点项目分散，不仅制约了行业的整体发展，也使外资企业难以有效 参与其中。截至 2023 年底，中国注册通用民航飞机数量仅略超

除了主控外，WiFi 速度的影响也很大， 这些都需要产品不断打磨、积累甚至试错，才能够做出好的低功耗产品，除了 WiFi 产品，4G 低功耗产品要求也同样如此。 AOV 全时低功耗产品未来有很大潜力和市场空间，AOV 实现如常电产品 24 小时录像的体验，减少漏报误报，探测距离也更远，优化体验，延伸的应用场 景也很多。虽然目前 AOV 市场还处于培育期，但是随着消费者对 AOV 产品体验的加 发展趋势就是与常电产品同样的使用体验。而以往低功耗产品相比较常电产品来说存在无法 24 小时录像、探测距离短、漏报误报等痛点，于是 AOV 因势而生。 AOV技术虽然刚推出不久，但是AOV全时低功耗产品未来有很大潜力和市场空间，AOV实现如常电产品24小时录像的体验，减少漏报误报，探测距离也更远， 优化体验，延伸的应用场景也很多。虽然目前 AOV 市场还处于培育期，但是随着消费者对 AOV 产品体验的加深，未来能够进一步替代部分常电产品，AOV

眼镜大受市场欢迎，并且认为眼镜是 AI 落地的理想硬件设备，后续将 成为非常重要计算平台，公司对未来 AI 眼镜发展总体较为积极。而欧洲眼镜巨头依视 路陆逊梯卡在 24Q4 业绩说明上表示，可穿戴设备处于早期发展阶段，对其潜力充满信 心，将与 Meta 制定长期发展计划，并将 AI 功能拓展至更多市场，同时也会提升 Ray-Ban Meta 生产能力，预计到明年年底产量达到 1,000 万副。 图 26：Meta Reality