步转型品牌化战略，扩大市场份额、提升产品附加值； 以阿里为代表的云服务、以蜜雪冰城等为代表的中式餐饮服务，形成了多维度的服务出海生态；泡 泡玛特的 Labubu 从边缘 IP 跃升为全球符号，米哈游的《归唐》中国潮玩、传统文化衍生的电子 游戏等，均取得了文化出海的成功。 科技创新和产业创新深度融合，正在推动新经济 进入新的发展阶段 在前述实践基础上可以 777.45 新型能源活动 65 米哈游 上海米哈游网络科技股份有限公司 776.12 互联网与现代信息技术服务 66 蓝思科技 蓝思科技股份有限公司 776.02 先进制造业 67 中国电子 中国电子信息产业集团有限公司 774.52 先进制造业 68 澜起科技 澜起科技股份有限公司 771.68 现代技术服务与创新创业服务 69 爱尔眼科 爱尔眼科医院集团股份有限公司 771.60 新型生活性服务活动 科技集团股份有限公司 755.09 先进制造业 100 新和成 浙江新和成股份有限公司 754.91 先进制造业 101 京东物流 北京京邦达贸易有限公司 754.38 现代生产性服务活动 102 歌尔股份 歌尔股份有限公司 754.19 先进制造业 103 中通快递 中通快递股份有限公司 754.02 现代生产性服务活动 （续表 4） 033 2025 排名 企业简称 企业全称 得分 “三新”统计分类

能会看到大多数批发/超大规模 电价接近或超过200美元/千瓦。 可用产能的稀缺已将定价权从租户转移至运营商/房 东。Digital Realty最近发布的收益报告显示，租金续 约率增长约5%-15%。 安迪·鲍尔斯 CEO, Digital Realty 10 交易流增加与定价发现 本报告来源于三个皮匠报告站（www.sgpjbg.com），由用户Id:879887下载，文档Id:620739，下载日期:2025-03 《替代能源的相关性》 18 “表后”举措在行业寻求快速且可靠的电源直接接入的 同时逐渐受到关注。亚马逊网络服务最近收购了位于 宾夕法尼亚州的塔伦能源960兆瓦Cumulus园区，该 园区从相邻的2.5吉瓦萨斯奎哈纳蒸汽电站获取电力 。类似地，微软与星座能源签订了20年长期电力购 买协议（PPA），从宾夕法尼亚州的三里岛核电站采 购837兆瓦电力。与此同时，Meta公司已要求开发商 确定约1.4吉瓦的新核能发电能力，以满足长期电力 许多新兴市场的特征。它战略性地靠近一个主要市 场（北加利福尼亚），拥有可用的土地、低门槛的 权益获取限制、可靠的电力、具有竞争力的公用设 施定价、激励措施以及强大的连通性。哈里森街管 理总监迈克尔·霍坎内尔对此评估也给予了进一步的 支持，他与PowerHouse合作伙伴关系： 虽然我提到的是里诺数据中心市场，但具体是指 斯帕克斯，更准确地说，是TRIC。从湾区驾车而 来，当我穿越塞拉山脉时，我能看到景观的变化

路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降 低，端侧 AI有望受益。DeepSeek 降低了终端厂商接入 AI 大模型的成 本与门槛，随着 DeepSeek-R1 等高性能 AI 模型的广泛应用，AIPC、 AI 手机、AI 眼镜、AI 玩具等端侧设备迎来因 AI 渗透加速带来的产业 链发展机会，看好端侧 AI 潜力释放，建议关注水晶光电、立讯精密、 歌尔股份等。3）零组件有望受益于端侧 发展。端侧 AI 有望提高 对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议 关注通信模组、SoC、能源管理、传感器等环节，例如广和通、移远 通信、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创 新等。  风险提示：市场竞争加剧的风险；应用落地不及预期的风险；技术发 展 不及预期的风险。

33.20 买入 长电科技 600584 CH 33.32 买入 奕瑞科技 688301 CH 246.80 买入 舜宇光学科技 2382 HK 60.00 买入 歌尔股份 002241 CH 20.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 21 日│中国内地 专题研究 华泰观点：关注 AI 大模型 x 硬件的两条思路 力。目前具身智能的发展仍处于非常早期的阶段，但是大模型所具备的以上 能力有望大幅提高机器人对环境的理解能力，以及根据理解结果控制关节等 的执行能力。相关标的包括：Meta，奕瑞，龙旗，舜宇，水晶光电，歌尔。 观点#3：隐私保护需求推动办公用 PC AI 化 23 年 3 月，微软推出面向 Office 的 Microsoft 365 Copilot 以来，以办公助 手为切入点，重塑包括 Word、Excel、Powerpoint 0.9 4.5 3.7 3.1 8.2% 002241 CH Equity 歌尔股份 18.21 622 49.3 27.2

拉布拉多幼犬的机器狗“Jennie”，全身布有触摸传感器，能够根据用户触摸的位置、 力度和时长做出细腻而真实的反映，比如摇尾巴、发出声音等，同时也能够理解并响应 用户发出的简单指令，专门为患有阿尔茨海默病、轻度认知障碍、焦虑等疾病人群设计， 能够提供情感支持和陪伴，售价约为 1,500 美元。国内厂商萌友智能展出毛绒机器人宠 物 Ropet，通过搭载多个传感器收集与用户互动的数据，依靠 AI EPS（元） PE（倍） 评级 评级变动 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002130.SZ 沃尔核材 24.38 0.56 0.76 1.03 43.85 32.14 23.69 买入 维持 002241.SZ 歌尔股份 28.54 0.31 0.77 1.03 91.17 36.92 27.74 买入 维持 002273.SZ 水晶光电 22.90 55 21.93 19.00 14.99 买入 维持 603296.SH 华勤技术 89.94 2.66 2.83 3.75 33.75 31.73 24.00 买入 维持 603501.SH 韦尔股份 157.96 0.46 2.66 3.62 345.74 59.43 43.59 买入 维持 603893.SH 瑞芯微 177.00 0.32 1.34 1.94 549.69 131.73

国铁集团和各省、市地方政府及省市铁路投资公司和合资铁路公司着力创新机制，探索推进，已 经显现成效。 近几年来一些TOD模式的铁路土地综合开发项目，如重庆沙坪坝铁路枢纽综合体、广州凯达尔国 际广场、上海莘庄站等项目已经建成，福厦高铁沿线开发、珠江三角洲城际铁路沿线开发、杭州艮山 门动车所上盖项目、广州白云站上盖项目、东莞虎门站等一批项目正在有序推进。 目前深圳西丽站、 重庆沙坪坝铁路枢纽TOD开发项目具有划时代引领作用。 深圳西利站项目第一次由国铁集团与深圳市联合招标枢纽站城一体化概念设计。 重庆TOD龙湖光年 广州新塘凯达尔ITC（International Tod Center） 上海天荟TOD-TOWN 虎门站 东莞虎门站 三、铁路土地综合开发面临的挑战 目前铁路土地综合开发处于初级发展阶段，铁

大数据、人工智能、IoT安全 北 京 云安全、大数据安全、应急响应 杭 州 安全网关 深 圳 云安全、安全咨询 温哥华 上 海 5G安全 杭州 红蓝对抗、漏洞 挖掘、情报 芬 兰 终端安全 谢尔德 实验室 未来安全技术 西 安 大数据安全 西安 + 安全研发人员 安全研发投入 安全专利 安全能力平台 第三方供应商 第三方部件 产品 扎实的产品安全质量：安全基线、安全认证 合作生态 湖南星通电力信息通信有限公司 通号通信信息集团有限公司 华核（北京）科技有限公司 无锡宏创盛安科技有限公司 武汉神州数码云科网络技术有限公司 慧盾信息安全科技（苏州）股份有限公司 武汉卓尔信息科技有限公司 江南信安（北京）科技有限公司 北京睿航至臻科技有限公司 西藏国路安科技股份有限公司 江苏清华永新安全科技有限公司 亚信科技（成都）有限公司 江苏宇峰信息科技有限公司

二、厦门基石：构筑产业发展的独特优势 厦门发展具身智能产业，拥有差异化竞争的坚实基础： 产业生态初具雏形：已集聚超过 2.1 万家机器人相关企业，在特种机器人（如 海峡智汇）、医疗康复机器人（如威恩科技）、系统集成（如航天思尔特）等领 域涌现出标杆企业，展现出强大的工程化与场景落地能力。 科研特色全国领先：厦门大学在社交机器人、情感计算领域的研究处于国内 前沿，并牵头构建了公共技术平台与产业创新联盟，为产业注入了独特的人文与 资质要求严的医疗机器人领域，已实现从技术到市场准入的关键突破。 系统集成与解决方案领域：厦门航天思尔特机器人系统股份公司背靠中国航 天科工集团，是国内领先的智能制造系统解决方案供应商。它为汽车制造、工程 机械、卫浴家居等行业提供机器人自动化产线、智能焊接工作站等全套解决方案。 思尔特代表了厦门在机器人高阶应用——系统集成方面的强大实力，这种将机器 人本体、工艺知识、软件控制深度融合的能力，是未来“具身智能+”行业解决 近海测试场，服务海洋强国战略。 赛道五：机器人系统集成与“具 身智能+”行业解决方案 基于对行业工艺的深度理解，整合机 器人本体、AI 与软件，为客户提供 交钥匙的智能化解决方案。 拥有航天思尔特等领军系统集成商；电子 信息与软件服务业底蕴深厚。 培育一批垂直行业“小巨人”，成为 辐射全国的“具身智能+”解决方案输 出中心。 赛道六：具身智能核心支撑产业 （数据、仿真与芯片） 涵盖高质量数据集生产、仿真训练

圆厂中芯国际；边 缘 SOC 端包括瑞芯微、全志科技、中科蓝汛、乐鑫科技、恒玄科技、晶 晨股份；存储产业链包括兆易创新、澜起科技、聚辰股份、北京君正。 4、零部件及组装：领益智造、威机电、三利谱、歌尔股份、长盈精密。 5、服务器端：PCB 龙头沪电股份、全球代工龙头工业富联。6、传输端： 源杰科技、中际旭创、新易盛、华工科技。 ◼ 风险提示： AI 应用推广不及预期；AI 技术发展低于预期导致应用面 小模型，并需要匹配有不同的算力提供方案，公司针对各类型 AI 音箱均有研发、设计 方案。 芯片环节，目前市场上主流的智能音箱主控芯片主要来自：苹果、全志、晶晨、创 锐讯、百度、博通、君正、英特尔、炬芯、杰理、澜至、联发科、美满、瑞芯微等。既 有自研芯片的苹果、百度等终端品牌商，也有全志科技等专业从事音频装备 SoC 主控 芯片的芯片设计厂商。 图40：2022 年中国智能音箱竞争格局 芯片端：大陆唯一先进制程晶圆厂中芯国际； 边缘 SOC：瑞芯微、全志科技、中科蓝汛、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份； 存储：兆易创新、澜起科技、聚辰股份、北京君正。 零部件及组装：领益智造、兆威机电、三利谱、歌尔股份、长盈精密。 传输端：中际旭创、新易盛、华工科技。 5. 风险提示 1、AI 应用推广不及预期。AI 技术在应用推广的过程可能面临数据质量、资源限 制和技术能力等因素的制约，导致相关企业的

模型移动端创新、竞争时期。 智能音箱、全屋智能中控屏、手机、MR 等均有望成为这一时代的交互入口。 产业链相关公司：半导体：晶晨股份、瑞芯微、全志科技、北京君正、兆易 创新；消费电子：传音控股、歌尔股份、福立旺、闻泰科技、创维数字。 风险提示：AI 技术发展不及预期；边缘端芯片发展不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） 77 451.57 1.64 1.87 57.22 50.23 688036.SH 传音控股 买入 127.95 1,028.65 3.09 4.61 41.41 27.73 002241.SZ 歌尔股份 买入 18.29 625.59 0.52 0.76 35.17 24.22 688678.SH 福立旺 买入 18.70 32.42 0.94 1.35 19.89 13.89 600745