免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 核聚变：人类终极能源的钥匙 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 专用设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc 全球核聚变产业迎来政策推动与技术进步，托卡马克产业链有望显著受益 美国、中国、欧洲和日本等国家和地区在核聚变领域均制定了详细的战略部 署和未来规划。全球超过 70%的受访聚变公司认为在 2031-2040 年能实现 聚变商业化应用。中国聚变实验堆 EAST 的后续项目 BEST 托卡马克（夸父 启明）近期密集招标，据央视新闻联播报道，BEST 预计将于 2027 年建成， 并将首次演示聚变能发电 马克设备有望率先实现商业化落地。随着 BEST 等聚变项目的持续落地，磁 体系统/第一壁/真空部件等托卡马克设备高价值量零部件有望显著受益。 超 70%公司预计 2031-2040 年可实现聚变商业化，BEST 项目已开始总装 美中欧日等国家在聚变领域均制定了战略部署，如美国 Helion 项目计划在 2028 年实现 50 兆瓦的聚变发电。根据 Fusion Industry Association，截至

..................................................................................... 35 6.2 案例：超聚变 FusionPoD for AI 整机柜液冷服务器助力运营商打造高效、可靠、 绿色的智算中心 .................................................. 府主导的国家或者区域智算中心，能够满足智能算力千卡、万卡等大规模集群高密、绿色、 安全可靠的建设需求。 6.2 案例：超聚变 FusionPoD for AI 整机柜液冷服务器助力运营商打造高 效、可靠、绿色的智算中心 图 6-1 超聚变 FusionPoD for AI 智算整机柜液冷服务器 超聚变面向智算中心打造创新架构整机柜液冷服务器 FusionPoD for AI，FusionPoD 105kW+供电，具备进一步演进的能力。 超聚变通过架构创新和整机工程技术创新打造最佳的商用液冷方案，致力为客户提供绿 色节能算力，为东数西算主要枢纽节点提供优质方案。 图 6-2 运营商智算中心 FusionPoD for AI 大规模部署 针对运营商液冷智算中心大规模集群建设面临的快速交付、高效运维以及安全可靠的挑 战与需求，超聚变为客户提供了端到端的整体数据中心液冷解决方案，助力运营商建设高密、

各类堆型的全范围模拟机二十几套台套模拟机研制中 7 安全级 DCS 平台和非安全级 DCS 平 台 示范快堆 1/2 号机组项目、漳州 1/2 项目、海南 3/4 号项 目、 海南小堆等 8 聚变运行与控制软件 CODIS 聚变实验装置和将来聚变堆的整体控制和运行 9 辐射防护最优化数字支持平台 3D- ALARA 实现核电厂辐射防护最优化 ，应用于各类核电厂 n 共研发工业软件700+ 款； n

本文件由中国电子技术标准化研究院提出。 本文件起草单位：中国电子技术标准化研究院、中国电子工业标准化技术协会开放计算标准工 作委员会、浪潮电子信息产业股份有限公司、中研益企（北京）信息技术研究院有限公司、华为技 术有限公司、超聚变数字技术有限公司、新华三技术有限公司、山东省计算中心、曙光信息产业（北 京）有限公司、中科可控信息产业有限公司、宁畅信息产业（北京）有限公司、超云数字技术集团 有限公司、联想（北京）信息技术有限 ..................................................................................... 52 3.2.4 超聚变整机柜服务器设计实例 ........................................................................................ 0mm(宽)×1200.0mm(深) 第 54 页, 共 63 页 3.2.4 超聚变整机柜服务器设计实例 图3-4 超聚变FusionPoD通算和智算整机柜服务器 超聚变FusionPoD系列服务器采用一种整机柜架构兼容通用算力和智能算力。 超聚变打造创新架构整机柜液冷服务器，整机柜使用机柜上走电下走水架构，原生液冷设计实现天然可靠性 保障，支持100%液冷散热，PUE达1

技术与工程、地质资源科学技术与工程、矿业科学技术与工程 4 个学科。其中，“二氧化碳捕集与原位转 化一体化技术”“高离子传导固态电解质研究”“电力系统运维大模型研究”属于能源和电气科学技术与 工程领域；“紧凑型核聚变及氚资源转换原理”“玻璃固化等核废物处置原理模拟和试验”“新型热管式 反应堆在空间堆应用试验研究”属于核科学技术与工程领域；“基于深度学习的高分辨率遥感成矿信息提 取技术”“造山型金矿床物质来源及成矿过程研究”“长 能源与矿业工程领域 Top 12 工程研究前沿 序号 工程研究前沿 核心论文数 被引频次 篇均被引频次 平均出版年 1 二氧化碳捕集与原位转化一体化技术 50 4 890 97.80 2020.2 2 紧凑型核聚变及氚资源转换原理 2 89 44.50 2018.0 3 基于深度学习的高分辨率遥感成矿信息提取技术 21 4 103 195.38 2020.7 4 油气与风 – 光 – 热 – 储多能融合开发利用方法 （2）紧凑型核聚变及氚资源转换原理 在磁约束聚变领域，紧凑型核聚变是一种旨在实现小型化、低成本的核聚变反应装置技术。过去，国 际上先后建成了多个大型托卡马克装置用于探索聚变研究，但这些装置需要投入巨大的经济成本。即使是 多方合作的国际热核聚变实验堆（ITER）计划也需要各方共同承担经济成本。近年来，随着高温超导强场 磁体技术的突破，聚变堆的经济成本大幅降低，使紧凑型聚变堆技术迎来了快速发展。相比传统核裂变，

工业革命 (电气化) 第三次 工业革命 (信息化) 智能革命 水利发电 核能发电 锂电 钠电 热储 氢储 液流电池 超级电容储能 太阳能发电 风能发电 冷热储发电 天基能源 可控核聚变 固态电池 近似计算 PIN HBF 光计算 模拟计算 类脑计算 量子计算 神经拟态存储 皮秒级闪存 超分辨三维存储 多点触控 语音/指令 AR VR 3D 2D OTN 相干 年超越化石燃料 新能源发电量逼近化石能源 新能源成为主力电源 2025 2030 低碳 稳定 灵活调 度与柔 性互济 安全 经济性 高效 高压 风光能源 装机容量 >20% 可控 核聚变 风光 发电量 ＞50% 化石能源 ＞50% 风光装机 容量 >50% 计算系统与 规模电力市场 日前交易 （10微秒级） 1亿+分布式 能源进入交易 市场（实时） 日前+实时 电力市场 （x秒级） 电力交易 100% AI化 源 网 储 材 能源技术演进路径 34 可控核聚变已经解决基本核心理论问题， 正在工程实验方面取得进展，将陆续突破高温 超导磁体材料、等离子体磁材料约束技术、高 温冷却、AI 赋能等技术。预计 2035 年，可控 核聚变实验系统有希望实现独立发电，可控核 聚变技术一旦突破，将实现 AI 与能源的终极和 解，人类社会将会进入另外一个时代。 2025

3 个百分点，达到 8.5%：新华三依托运营商和政企客 户资源，在非 GPU 架构（如 FPGA）加速服务器领域扩大布局，但 受超云等新兴厂商冲击，增速略低于前两名，市场份额为 8.0%；超 聚变 2024 年 AI 服务器市场份额增长 149%，加速服务器市场份额达 到 7.0%；华为昇腾系列加速服务器在非 GPU 市场占据主导地位，市 场份额为 6.4%；其他服务器厂商包括坤前、安擎、超云、联想、戴 务器市场规 模有望迎来高增。根据 IDC 数据，2024 年中国液冷服务器市场表现 亮眼，规模达到 23.7 亿美元，同比增长 67.0%。市场占比前三的厂商 分别是传统服务器厂商浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的 市场份额。IDC 预计，2023-2028 年，中国液冷服务器市场年复合增 长率将达到 47.6%，2028 年市场规模将达到 102 亿美元。 图 16 2024 年中国液冷服务器市场份额

多尺度空气质量模式 大气排放源清单处理模型 地震数据处理 地震资料解释 油藏数值模拟 引力波 脉冲星研究 天体研究 量子化学 分子动力学 混合精度计算 基于深度学习的分子模拟方法 深度势能 核聚变研究 凝聚态物理 等离子体计算 数值大气预报模式 大气环流模式 气候模式 类脑计算 序列比对 序列拼接 电镜三维重构 清华大学”地球模拟器” 首次突破 100T 持续升级 南京大学

9、签单快 70%！化工巨头的智慧合同新速度............................................................. 93 10、中控技术：知识原生企业，聚变组织创新力...................................................... 100 五、关于蓝凌软件.......................... 3、实现多维度简化审批，超 50%合同可放心跳过法务审批； 4、系统水印、正文水印、合同访问记录运用，提高信息安全性； 5、付款条款、跨境支付、税费识别等全面标准化、规范化。 10、中控技术：知识原生企业，聚变组织创新力 中控技术股份有限公司（股票代码：688777.SH，SUPCON.SW）成立于 1999 年（前 身创立于 1993 年），总部位于浙江杭州。作为国内领先的流程工业智能制造整体解

intelligence Park 从价值实现路径看，零碳园区将承担产业链调整功能中枢、产业技术开源平台、产业生态赋能核心三大功能。金融、人才、政策、技术、中介、媒体等要素在 园区内部聚集、聚合、聚焦、聚变，形成内部产业生态，并通过产业智慧大脑、订单中心、结算中心、创新中心、转化中心等功能模块向外辐射，引领区域经济 发展。最终，在资源集约的前提下、提升人民幸福感、重塑产业格局、降低要素成本、提高运营