2023-06-09 3. 《专属商业养老保险迎常态化经营， 个人养老金有望快速增长》 2023-05- 27 看好丰富数据积累及应用场景驱动下，保险 +AI 大模型的受益机会 核心观点 ❖ 垂直领域大模型或成细分领域公司 AIGC 发力方向，金融领域已率先 落地。垂直 AI 大模型专注于特定的行业、领域或场景，且能够依托行业数据 与知识壁垒， 保险行业应用白皮书》， 并明确已经在全系列产品中规划加入 AIGC 等大模型能力，并将不断实践探 索应用场景，AIGC 探索较为积极，应用有望最先落地。 ❖ 投资建议：关注两类保险机构在大模型技术落地中的受益机会：1）大 型保险公司凭借保险领域垂直数据积累、深厚的资金支持、领先技术水平，有 望复制 BloombergGPT 路径，建议关注中国平安；2）头部保险科技公司或更 为关注大模型落地带来的增

提速，服务器产业链受益。DeepSeek 具备开源、低成本和高性能的特 性，各大云厂接入 DeepSeek，有望加速推动大模型走入千行百业，带 动推理需求实现增长，服务器产业链有望受益。建议关注电源、PCB、 铜缆、光模块等环节，例如麦格米特、泰嘉股份、沪电股份、深南电 路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降 低，端侧 AI有望受益。DeepSeek 降低了终端厂商接入 模型的广泛应用，AIPC、 AI 手机、AI 眼镜、AI 玩具等端侧设备迎来因 AI 渗透加速带来的产业 链发展机会，看好端侧 AI 潜力释放，建议关注水晶光电、立讯精密、 歌尔股份等。3）零组件有望受益于端侧 AI 发展。端侧 AI 有望提高 对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议 关注通信模组、SoC、能源管理、传感器等环节，例如广和通、移远 通信、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创

提速，服务器产业链受益。DeepSeek 具备开源、低成本和高性能的特 性，各大云厂接入 DeepSeek，有望加速推动大模型走入千行百业，带 动推理需求实现增长，服务器产业链有望受益。建议关注电源、PCB、 铜缆、光模块等环节，例如麦格米特、泰嘉股份、沪电股份、深南电 路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降 低，端侧 AI有望受益。DeepSeek 降低了终端厂商接入 模型的广泛应用，AIPC、 AI 手机、AI 眼镜、AI 玩具等端侧设备迎来因 AI 渗透加速带来的产业 链发展机会，看好端侧 AI 潜力释放，建议关注水晶光电、立讯精密、 歌尔股份等。3）零组件有望受益于端侧 AI 发展。端侧 AI 有望提高 对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议 关注通信模组、SoC、能源管理、传感器等环节，例如广和通、移远 通信、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创

具备技术、行业 Know-How 等要素，与头部金融机构的长期合作关系有利于补齐数 据、 场景等要素，相关产品有望率先落地。 u 行业受益标的： 我们认为，在各细分领域深耕多年，在 AI 领域早有布局，且积极拥抱大模型技术变革的公司具有先发优势，行业受益标的包括：同花顺、 指南针、恒生电子、财富趋势、新致软件、宇信科技、金证股份等。 u 风险提示 ： 1 ） AI 技术发展不及预期； 核心逻辑 1 目录 01 金融科技迎来强催化， AI+ 金融迎来发展良机 02 数据、场景均丰富，大模型走上金融大舞台 03 新一轮金融科技革命 ，产品 & 商业模式均有望革新 04 行业受益标的及风险提示 2 金融科技迎来强催化， AI+ 金 融 迎来发展良机 01 3 u 根据新华社消息，中共中央政治局 24 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信 需要特定的查询语言从自身数据库中调用金融数据。得益于训练集积累了大量历史查询记录， BloombergGPT 将根据用户需求自动生成查询语言，降低 Bloomberg 金融数据库的使用门槛。 金融问答：受益于金融垂直领域知识的训练优化， BloombergGPT 可以更加准确地理解并回答金融世界的问题，例如在询问公司 CEO 的问 题上，相较于其他同规模模型， BloombergGPT 的回答取得了最高的准确率。因此，

通信终端采用4 个28GHz的AiP 1.2 23 电子行业2019年春季投资策略 【002475】立讯精密：5G智能化时代的精密制造平台 消费电子业务：多品类布局助力持续高增长 通信业务：受益5G建设，业务进入爆发期 汽车业务：围绕电动化、智能化布局，打开成长新空间 分类 产品 进展 射频端 基站天线和滤波器等 诺基亚、爱立信5G、4G基站天 线、滤波器重要ODM供应商， 华为射频产品OEM供应商 通信PCB 通讯PCB：Multek通讯板营收占比约40%，客户覆盖诺基亚、爱 立信、思科等全球顶尖通讯设备厂商，5G将带动通讯板用量和价 格大幅提升，Multek作为全球顶级通讯PCB供应商直接受益。 终端天线 MPI天线：5G带来终端天线材料的变革，未来LCP或改性PI材料 有望成为5G终端天线主流，公司已经是A客户FPC天线的主要供 应商之一，未来在5G天线供应链公司将扮演更重要的角色。 我们认为公司高投入期已过，财务质量和盈 利能力有望逐季提升。公司业务布局前瞻， 未来三年增长确定。 1）安卓模组业务全面受益行业趋势，lens 出货量逐季攀升。 2）A客户模组当前锁定前置和3D接收端两 项优势产品，后置双摄也会于3Q19开始量 产。 3）触摸屏方面，平板业务受益于强劲销量 和公司自身优异表现目前盈利状况良好，手 机触控下半年导入三款新机。 4）指纹识别，2019年起屏下光学式和超声

建立系统全面的技术标 准体系 研制关键技术设备 试点建设示范工 程 投资规模 4 万亿元人民币 受益领域： 特高压设备 智能电表 全面建设阶段 全面建设智能电网 完善技术标准体系 关键技术和设备的研制实现重大突破 投资预计 2 万亿元人民币 受益领域： 特高压设备 变电智能化 智能电表 配电自动化 充电站和充电桩 引领提升阶段  完善智能电网的综合水准 完善智能电网的综合水准  推广智能化关键技术和设备  提高清洁能源装机比例  实现【即插即用】分散式电源  投资 1.7 万亿元人民币 受益领域：  分散式电源和储能设施  智能建筑  充电站和充电桩  变电智能化 自愈 安全 清洁 经济 互动 优质 在设备、人身和计算机攻击 防护方面更加安全 在设备、人身和计算机攻击 防护方面更加安全 分布式能源即插即用 可再生能源大规模应用清洁 和装备全面达到国际先进水平。届 时， 国家电网优化配置资源能力将 大幅提升，清洁能源装机比例达 到 35% ，分布式电源实现“即插即 用”，智能电表普及应用。 在这个 阶段将使发电、输、配电及电力仪 表企业更多受益。 过度页 智慧电网信 息 化 1 、信 息 共享 2 、高效存储 3 、网络安全 4 、运营管理 5 ，监控管理 1 、信 息 共享 AMI Concentrator CPE

润禾材料（公司硅油和改性硅油可用于冷却液生产）等。 u AI 芯片是人工智能核心，推动半导体材料大发展 AI 芯片系 AI 的核心，将在 AI 浪潮下获得快速发展和应用。半导体材料是芯片的基石，受益于 AI 需求拉动，半导体材料将获得更大发展空间，技 术变 革和国产替代的步伐将进一步加快。半导体材料主要分为制造材料（硅片 / 化合物半导体、光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、 CMP 溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 AI 浪潮下，化工材料迎来新发展 u AI 带动设备及元器件需求，高频高速 PCB 有望成主流， PCB 产业链有望重塑和受益 印制电路板 (PCB) 是电子产品的关键电子互联件，被誉为“电子产品之母”。 AI 快速发展要求高算力，对设备、电子元器件数量和质量也提出更多更 新的要求，将带动 PCB 需求新增长，高频高速 接收视觉信息的重要端口，显示产业正在和人工智能、 5G 、物联网等新兴产业深度融合。 AI 的诸多领域需要新型显示技术作为呈现载体， AI 带来的新需求将引领新型显示快速发展，相关显示及光学材料有望受益。我国光学膜、 OLED 发光 材料、 OCA 胶等材料仍处二三梯队，落后于美日韩等企业，国产替代需求较高。涉及标的： 1)OLED 材料：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、奥来德、莱特光电等； 2)OCA

学校 家庭 社会 个人 产业链 生态圈 上海教享科技有限公司 — 30 — 智慧教育核心场景 政府主导 企业运营 权责共担 多方受益 服务社会 1 环境构建 2 搭建渠道 3 服务支持 4 活动推进 5 大 数 据 6 运营服务 服 务 域 关 系 图 区域 智慧教育云 生态环境 家庭 ● ● 社区 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 上海教享科技有限公司 — 31 — 智慧教育核心场景 政府主导 企业运营 权责共担 多方受益 服务社会 1 环境构建 2 搭建渠道 3 服务支持 4 活动推进 5 大 数 据 6 运营服务 上海教享科技有限公司 — 32 — 资源 超市 1 环境构建 权责共担 多方受益 服务社会 政府 企业 学校 个人 多渠道生产供应 支付 获取 用户 市场交易 可持续发展 上海教享科技有限公司 — 33 — 1 环境构建 2 搭建渠道 3 服务支持 4 活动推进 5 大 数 据 6 运营服务 智慧教育核心场景 政府主导 企业运营 权责共担 多方受益 服务社会 应用

化及低生育率使拟人化机器人对其经济至关重 要。 5 投资机会： 人形机器人行业正吸引着大 量投资，以图灵AI最近以26亿美元的估值完成6 .75亿美元融资轮为例。摩根士丹利的《人形机 器人66》名单为对机器人开发者和跨行业潜在 受益者感兴趣的投资者提供了路线图。 7 就业中断： 多模态生成式人工智能和人形机器人发展的速度，加上公众对此议题缺乏讨论 ，表明将会有重大的就业颠覆和社会动荡。需要解决这些问题的机制，如全民基本收入（UBI） 154磅（70千克） Load: N/A 位置 广州，中国 机器人 铁 AI合作伙伴 内部人工智能部 门 网站 xpeng.com 46 3. 2. 受益者：可能从拟人化劳动力中获益的公司 投资环境与机遇 赋能者与受益者： 正在蓬勃发展的拟人化机器人产业正吸引着私营公司和上市公司的大量投资兴 趣。近期最引人注目的投资公告来自Figure AI，该公司获得了包括杰夫·贝索 斯、微 、汽车、石油和天然气、餐馆 、建筑和电子商务等领域的潜在受益者。（参见下一页对The Humanoid 66类 别的视觉分解。） 对于有兴趣投资涉及人形机器人的上市公司而言，摩根士丹利已创建了一份名 为“人形66”的专有股票名单，其中包含66支最能体现人形主题的股票。这些公 司可分为三类： 那些既开发人形机器人/人形机器人输入，又可能受益于人形机器人劳 动的公司 1. 赋能因素： 正在开发类人型机器人或其输入（大脑和身体）的公

控制器市场。机器视觉市场目前由美、日厂商占据主导地位。我们认为人形机器人成本在快速 下降过程中，而对精度、稳定性、定制化等的要求低于工业需求，中国厂商未来有望利用成本优势开拓市场。  投资建议：受益标的：控制（云天励飞、软通动力、智微智能），传感（奥比中光、虹软科技、奥普特、思特威、联创电子），灵巧手（兆威机 电、捷昌驱动、曼恩斯特）, HW、SLS链（祥鑫科技、秦安股份、豪能股份、隆盛科技） 台等，并与智元机器人合作，整合在人工智能和场景数据方面的优势能力，共拓人形机器 人“具身智能”能力新边界，推动人形机器人规模化迈向工业、家庭真实场景。 • 软通动力已实现鸿蒙生态全栈布局，作为华为核心战略伙伴，将受益于鸿蒙生态的繁荣发 展。如乐聚机器人推出的人形机器人夸父搭载了基于开源鸿蒙研发的KaihongOS操作系统及 盘古大模型，目前正在蔚来、亨通等工厂负责检测验证工作。 使用更多数据进行训练时的任务表现得到显著改善 加。例如Meta官方披露其使用2个由24000块GPU组成、基于RoCE的AI集群训练Llama3 405B。在这一背景下，智微智能作为多家大型CSP 厂商的服务器提供商，有望为CSP厂商提供全链路算力优化服务，从AI发展中受益。 德赛西威营收增速及构成 -20% 0% 20% 40% 60% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2023 2022 2021 2020 2019 2018