联系人 李珍妮 登记编号：S1220523080002 王雪尼 “低空+旅游”重塑出行体验，新质生产力打开蓝海市场 社 会 服 务 团 队 • 行 业 专 题 报 告 证券研究报告 | 旅游及景区 | 2024年06月18日 报告摘要 ➢ 低空经济为新质生产力代表，坐拥万亿级蓝海市场。低空经济为依托1000米以下空域、以eVTOL、无人机、直升机和固定翼飞机等产 品为牵引的综合经济形态， ➢ “低空+旅游”重塑出行体验，2030年市场规模可达2000亿元。低空旅游是“通用航空+传统旅游”融合衍生出的新型旅游方式，目 前应用集中在：1）景区的载人航空项目，成熟产品涵盖直升机、热气球、滑翔伞等，eVTOL产品仍待大规模商业化；2）景区的服务 运营，改善游客体验，提升复游率。到2030年，低空旅游经济规模有望达2000亿元以上，其发展增量空间巨大，将成为旅游业的重 要增长点。 ➢ 国 公司实现归母净利润1.06亿元，2024年5月 摘星脱帽；2）资产重组即将完成，新疆自治区国资委、财政部及昌吉州国资委参与持股，带来区域资源整合预期；3）开拓“遇见 赛湖”、“遇见喀什”项目，在天山景区内亦有新增项目。4）公司与亿航智能签订合作框架协议，成功设立子公司西域青鸟（公司 持股70%），开展低空游览项目，拟在未来5年内运营不低于120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器，预计稳态情况下可带来上

航程和有效载荷有明 显优势 缺点 有效载荷和航程都 相对有限 飞行速度慢 制造成本高 两套动力系统 载重效率低 技术难度稍大 应用场景 小景区低空旅游 物流运输 应急教援 大景区低空旅游 城际及城市空中出行 物流运输 应急教援 大景区低空旅游 城际及城市空中出行 国内外代 表厂商 亿航 Volocopte 峰飞航空 EVE 时的科技 Joby 主要eVTOL技术路线对比 资料来源：广州市人民政府、深圳市宝安区发展和改革局、珠海市人民政府、合肥市人民政府公众号、低空博览公众号、苏小圈公众号、武汉市人民政府网公众号，国联证券研究所 资料来源：《客运eVTO应用与市场白皮书》，《中国旅游景区发展报告 (2019-2020)》，亿航智能官网，国家统计局，《中国网约车市场分析报告 2019》（易观千帆发布），国联证券研究所 eVTOL市场空间测算（2024-2030年） 假设说明 ◥ 网约车量的 0.5%，则需要eVTOL1.2万架。 ◥ 观光旅游：参考《中国旅游景区发展报告 (2019-2020)》，备注：自然生态类景区4507，历史文化类4123，现代游乐类1975，其他类型1797，假设潜在可应用景区约6500， 假设至2030年，分乐观/中性/悲观情景eVTOL渗透率为20%/15%/10%，假设每个景区配备5架，则中性情景下则需要eVTOL0.49万架。 ◥ 企业和私人包

主，在人口密集区以市 内配送 /“最后一公里” 为主 eVTOL 飞行器需携带医 疗设备、救护人员、伤 员等，对飞行器载荷提 出较高要求。同时，救 人、救火等场景对飞行 器飞行速度和航程也提 出较高要求 景区、游乐园等场地开 展空中旅游服务，游客 可通过 eVTOL 体验一览 众山小的美景，如深谷、 高峰、瀑布、荒岛等 取代传统出租车等形 式，满足乘客按需、点 到点的出行。一般乘客 携带手提行李或以团体 Category 对飞行器的 安全性要求） 主要适配构型 人口密集区域 （参考 EASA SC-VTOL Enhanced Category 对飞 行器的安全性要求） 主要适配构型 观光旅游 • 用于景区观光 • 对运营成本较敏感 • 对续航、时速、噪音、起降场地等相对要求 不高 • 用于城市观光 • 对运营成本较敏感 • 对续航、时速要求不高，但对噪音、起降 场地要求高 市内通勤 - • 快速地实现飞行器的落地应用。基于当前各 eVTOL厂商构型取证和落地进度，首先将在 载人观光旅游、载人短途运输以及各类载物 场景下铺开。 对于载人景区观光旅游而言，这类场景对飞 行器续航、时速、噪音等要求相对不高，同时 景区通常坐落在人口稀疏的郊区，飞行事故 对地面建筑和人员生命财产安全构成的风险 相对较小，飞行员及飞行器安全飞行小时数 积累等工作，不断验证构型安全性和可靠性，

主，在人口密集区以市 内配送 /“最后一公里” 为主 eVTOL 飞行器需携带医 疗设备、救护人员、伤 员等，对飞行器载荷提 出较高要求。同时，救 人、救火等场景对飞行 器飞行速度和航程也提 出较高要求 景区、游乐园等场地开 展空中旅游服务，游客 可通过 eVTOL 体验一览 众山小的美景，如深谷、 高峰、瀑布、荒岛等 取代传统出租车等形 式，满足乘客按需、点 到点的出行。一般乘客 携带手提行李或以团体 Category 对飞行器的 安全性要求） 主要适配构型 人口密集区域 （参考 EASA SC-VTOL Enhanced Category 对飞 行器的安全性要求） 主要适配构型 观光旅游 • 用于景区观光 • 对运营成本较敏感 • 对续航、时速、噪音、起降场地等相对要求 不高 • 用于城市观光 • 对运营成本较敏感 • 对续航、时速要求不高，但对噪音、起降 场地要求高 市内通勤 - • 用于城市内 快速地实现飞行器的落地应用。基于当前各 eVTOL厂商构型取证和落地进度，首先将在 载人观光旅游、载人短途运输以及各类载物 场景下铺开。 对于载人景区观光旅游而言，这类场景对飞 行器续航、时速、噪音等要求相对不高，同时 景区通常坐落在人口稀疏的郊区，飞行事故 对地面建筑和人员生命财产安全构成的风险 相对较小，飞行员及飞行器安全飞行小时数 积累等工作，不断验证构型安全性和可靠性，

足低空飞行各类需求。 阿拉善盟 阿拉善盟低空经济高质量发展实施方案（2024—2027年） 2024/12/16 规划建设5个通用机场、低空飞行综合服务站，到2026年布局建设100个覆盖工业园区、景区、苏木（镇）、嘎查（村）等重点人口聚 集区的临时起降场（点），根据需求和条件，适时开通2—3条周边盟（市）机场通用航空短途运输航线。加快推进低空智联网新型信 息基础设施建设，建立跨部门、跨领域的安全 实现“三张网”全覆盖。 日照市 日照市低空经济创新发展实施方案（2024—2026年） 2024/6/27 到2026年，支持日照机场建设运输航空和低空飞行融合发展示范机场，在市内重点医院、广场（景区）、道路及重要区域规划布局建 设20个以上临时起降场地、起降点，建成5个以上航空飞行营地。 苏州市 苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026年） 2024/2/6 到2026年，构建形

作业和智能化应用的 需求。 一是低空算力网覆盖范围不足。当前低空算力网的基础设施建设 仍处于初期阶段，在覆盖范围上存在显著不足。边端侧算力节点布局 有限，难以全面覆盖重点省市和低空经济高频场景区域。这导致低空 飞行任务在广域环境下无法得到高效的算力支持，尤其在农村、山区 等偏远区域，算力资源供给的缺乏直接限制了智能化场景的广泛应用。 为此，需加快在试点区域、重点经济区和全国范围内部署算力节点，

探索 空中交通新模式。 浙江 2021 年 5 月 《浙江省航空航 天产业发展“十四五” 规划》 针对城市低空环境下无人机超视距运行，开展常态化、多 样化、规模化运行。逐步确立覆盖省内 4A 级以上景区的 低空旅游航线网络。 四川 2024 年 1 月 《2024 年 四 川 省人民政府工作 报告》 开通第三批低空协同管理试点空域 , 形成贯通环成都和川 南、川北的低空飞行网 络。加快发展低空经济，支持有人