资料来源：公司公告，灼识咨询 关键分析 • 下游AI应用的推广和国产算力硬件性能的提升带动国内云巨头资本开支拐点向上。根据百度、阿里巴巴与腾讯的公告显示，2024Q3三家合计实现资本开支362亿元， 同比增长117%，2024年BAT合计资本开支有望超1,200亿元。此外，包括字节跳动在内的国内其他互联网企业同样加大了资本开支，2024年字节跳动的资本开支达 800亿元。随着25年春节期间DeepSeek的爆火以及相关应用的大规模推广， 进一步加快 阿里巴巴FY25Q3电话会 亿元 3,800 2021 2022 2023 2024E 938 687 596 >1,200 未来三年 腾讯 阿里 百度 200% 117% 144% 38% 23Q4 24Q1 69% 24Q2 24Q3 24Q4 % BAT资本开支季度同比变化 2022年ChatGPT的出现引领全球科技领域的核心聚焦于人工智能产业，随着AI大模型的技术突破与应用场景拓 主要用于尖端科学 领域的计算，如行 星模拟、药物分子 设计、基因分析等 不同算力的重点应用领域 中国计算设备算力规模 40 48 55 59 72 86 101 117 135 75 155 260 414 497 617 813 1,117 1,587 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2020 2021 2022 115 203 314 473

2022，Beijing Taibo Co.， Ltd. All Rights Reserved. 29 趋势展望 市场规模预测 30 54 69 82 94 105 117 0 20 40 60 80 100 120 140 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2024-2030年中国智驾地图市场规模（亿元）  地图市场2025年将达54亿元。市场增 长的核心驱动力是NOA功能渗透率的快速提升。新增装配量、地图更新、数据合规等服务价值的逐步 体现，将支撑市场实现稳健增长。预计到2030年，市场规模有望达到117亿元。  “轻地图”方案将巩固其市场主流地位，数据闭环的效率和服务模式的创新将成为决定市场竞争格局的 关键因素，市场参与者将持续洗牌。 数据来源：企业财报、中国汽车工业协会、泰伯智库 版权

超过一半的《财富》500 强公司拥有自主的供应链 管理系统。 OpenAI推出GPT-3，该 模型具备编写代码等能 力。 120 史蒂夫·乔布斯将个人电脑 比作自行车——放大人们 能力的机器 117 IBM发布IBM磁性胶带/Sel ectric打字机，从而改变 办公桌面工作方式。 116 美国75%的支付劳动力量 在农业领域。 112 工业革命开始了一场从农 业和手工业经济向机器制 造业的转变。 后来，导航者：网景如何赢得并最终失去万维网。大众机 械师： https://www.popularmechanics. com/culture/web/a27033147/netscape-navigat or-history/ 117. 计算机历史博物馆。（2012年1月3日）。苹果公司的经典史蒂夫·乔布斯视频。Y ouTube： https://www.youtube.com/watch?v=GfxxRKBgos8 113

比会开始逐步提升并持续三年。  从投资角度来看，换机高峰期第一年，板块会有明显的超额收益：从4G智能手机板块的股价表现来看，换机周期第一年有明 显的超额收益，2015年Wind苹果指数涨幅为117%，同期上证指数涨幅10%、创业板指数涨幅107%，我们认为2020年5G将 会迎来换机高峰，消费电子板块的5G行情则有望提前半年开始演绎。 1.1 11 1.1 5G将开启手机新一轮换机周期 产业链景 气度下滑 重复下单 产品价 格提振 渠道抛货 分销商和模拟芯片库存周转率 半导体产业链库存调整模式 数据来源： 国泰君安证券研究 数据来源： Wind、国泰君安证券研究 3.2 117 电子行业2019年春季投资策略 供需格局：库存主导行业短期景气波动  忽视短期的因素，以十年的库存大周期角度来看我们认为本轮调整是补库存长周期的回踩。  我们可以看到09-14年即是一个