开工率 52%附近。  浙江龙盛：场内交投冷清，染料市场弱稳运行 本周分散染料市场持稳运行，分散黑 ECT300%市场均价在 17 元/公斤，较上周同期均价持 平。活性黑 WNN150%市场均价在 20 元/公斤左右，较上周同期均价持平。原料市场变动不 大，成本端支撑力度尚存。染料企业开工负荷持稳，市场整体供应尚可，终端纺织行业接 单数量有限，染厂开工负荷窄幅整理，场内购销氛围清淡，需求端缺乏利好支撑，染料企 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 图表29：本周（2 月 10 日-2 月 14 日）主要化工产品价格变动 分 类 化工产品 单位 最新价格 上周同期 价格 价格涨跌 幅 化工产品 单位 最新价格 上周同期 价格 价格涨跌 幅 石 油 化 工 原油 WTI（美元/桶） 71.29 71 0.41% 丙烯 汇丰石化（元/吨） 6950

资料来源：国家药监局官网 10 2018 年—2023 年期间，影像 AI 医疗器械第三类注册证的总量一直保持高速增长，但 在 2024 年，前 9 个月各企业获得的注册证总数为 31 个，与同期持平。以此为基数进 行全年获证数量估计，2024 年注册证数量较 2023 年不会发生太大幅度的波动。 1. 治疗类 AI 再入大通量场景 2019 年 9 月，医科达旗下放射治疗轮廓勾画软件 刺港交所。 而二级市场上，医渡科技和鹰瞳科技等企业发布的财报也为行业释放了诸多 AI 医疗商 业化进程的利好形势，医渡科技更是实现了盈利能力的大幅提升，现有业务管理口径经 调整 EBITDA 从去年同期的亏损人民币 3.27 亿元，至 2024 财年的首次盈利人民币 3110 万元。 为了更好地反映中国 AI 医疗企业的商业化现状及发展情况，我们选择了国内 6 家已上 市及拟上市的企业作为标 主旋律。 2024 年 6 月，医渡科技大幅提升盈利能力的消息随其财年业绩发布，给行业注入了一 剂强心剂。业绩显示，截至2024年3月31日，医渡科技现有业务管理口径经调整EBITDA 从上年同期的亏损人民币 3.27 亿元由亏转盈，实现人民币 3110 万元盈利。 图表 33 医渡科技用“聚焦”战略见成效 资料来源：医渡科技 2024 财年业绩路演资料 从财报分析可以看出，“聚焦”的

not reproduce or distribute. 1. 智算产业现状总览 我国智能算力规模和增长趋势： 2024年，中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅(20.6%)的3倍以上；市场 规模为190亿美元，同比增长86.9%。 未来两年，中国智能算力仍将保持高速增长： 中国智能算力规模： 2025年将达到1,037.3 EFLOPS，较2024年增长43%；

逐步提升并持续三年。  从投资角度来看，换机高峰期第一年，板块会有明显的超额收益：从4G智能手机板块的股价表现来看，换机周期第一年有明 显的超额收益，2015年Wind苹果指数涨幅为117%，同期上证指数涨幅10%、创业板指数涨幅107%，我们认为2020年5G将 会迎来换机高峰，消费电子板块的5G行情则有望提前半年开始演绎。 1.1 11 1.1 5G将开启手机新一轮换机周期 日本硅材料产量增速与制造业增速1982-1989完全拟合 我国2020年半导体材料预计国产化情况  全球半导体制造业转移的趋势对于半导体材料市场同样适用，推动作用预计会相当明显。日本20世纪80年代半导体制造业增速和 同期硅材料增速拟合度高。  到2020年，除光刻胶等少数材料，半导体材料工艺将从现阶段μm级向14nm迈进，半导体材料国产化将加速进行，市场具有重 大投资机会。 0.25μm 0.18μm 0.13μm 了利基市场空间，从而为国产材料公司通过 聚焦战略突破某种或某几种材料成为可能。  根据CSIA，2015年大陆半导体材料市场空间590亿元，2020年达到1120亿元，复合增长率13.68%；同期国内半导体材料产能 增长更为迅猛，从2015年230亿元增长到2020年1000亿元，复合增长率高达34.16%。 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

国，中国占过去⼆⼗年来机器⼈专利总量的78%。⽇本和韩国分别以7%和5%的⽐ 例紧随其后，⽽美国仅贡献3%，突显了亚洲地区在机器⼈创新⽅⾯的实⼒。2022 年⾄2023年间机器⼈专利减少了12%。将此相对于同期全球专利总数进⾏归⼀化后 ，发现这也相当于同期全球专利总数减少了16%。 图55 2003年至2024年各地区机器人专利数量 图56 2003年至2024年各地区权重机器人专利计数 来源: 花旗全球数据洞察, QuantIP 出结论，每个机器⼈取代了3.3名⼯⼈。 机器⼈的成本动态是确定其对就业安全影响的关键因素。从历史上看，随着技术创 新和制造规模经济的提⾼，机器⼈的成本⼀直在下降。如上所⽰，⾃1990年以来， 机器⼈成本已经下降了50%，⽽同期⼯资成本有了实质性增⻓。 以⼈形机器⼈的经济学为例。如果⼀个⼈形机器⼈的成本为2万美元-每天⼯作16⼩ 时（考虑到充电时间），每周⼯作六天（为了进⾏维护），以美国的最低⼯资标准 7.25美元/⼩时计算，回本期仅为29周。

仍居市场主流。纵向比较，由于 HVDC 行业相关统计较 少，我们通过HVDC新增装机容量和UPS市场规模的CAGR进行比较。2019-2022年HVDC 系统在数据中心年新增装机 CAGR 为 23%，而同期 UPS 行业市场规模 CAGR 为 11%；横 向比较，根据智研咨询数据，2021 年 HVDC 占比约为 12%，UPS 仍以 78%渗透率处于主 导地位。 图表25： HVDC 历年新增装机容量

客户需求变化 • 在智算时代背景下，客户在采购第三方算力中心 服务服务时，会明确提出要求服务商必须是算力 中心产权持有者，已成为众多项目的硬性标准。 • 这一变化主要系智算的集群化、大规模化的租赁 模式合同期限通常达10至15年，客户为确保租赁 期间的稳定性与可持续性，普遍要求算力中心服 务商必须具备良好的产权稳定性。 中国联通至24年底预计能够对外提供算力中心服务的运营容量将达到1.5GW，并且公司围绕东部智算产业发达区

15%之间 持有 股价涨幅相对基准指数介于-5%与 5%之间 卖出 股价涨幅劣于基准指数 5%以上 投资评级说明 备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A股市场基准为沪 深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议 转让标的）或三板做市指数（针对做市